AI storm · ricerca e portafoglio virtuale
Il debito dietro la corsa all'AI, letto ogni sera
La corsa all'intelligenza artificiale è finanziata sempre più a debito. Qui leggiamo dove sta la tensione, chi tiene il debito e cosa dice la storia; un portafoglio virtuale di opzioni, con regole fisse e pubbliche, ci tiene onesti.
Ricerca e divulgazione, non consulenza finanziaria: niente qui dice a nessuno cosa comprare o vendere.
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Mercato
Il mercato che sorvegliamo
Ultimo prezzo, variazione del giorno e distanza dal massimo dell'ultimo anno.
Tassi dei titoli di Stato USA
Rendimento per scadenza, oggi e un mese fa.
Paura ed economia reale
Contesto, non fa scattare operazioni. Variazione rispetto a un mese fa.
Le azioni dell'AI, strato per strato
Ultimo anno, 100 un anno fa, chiusura settimanale; ogni strato è la media a pesi uguali dei suoi titoli, contro l'S&P 500. Chip: Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC, ASML, Micron, SK Hynix, Arm, Marvell. Hyperscaler: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle. Neocloud e server: CoreWeave, Nebius, IREN, Supermicro, Dell, Arista. Software AI: Palantir, ServiceNow, Salesforce, Snowflake.
Dove sta ogni titolo dell'AI
I 24 titoli dell'AI che seguiamo sono in media — sotto il massimo dell'ultimo anno. Lo strato più lontano dal massimo è — (—), il più vicino — (—).
Variazione a uno e tre mesi e distanza dal massimo dell'ultimo anno. SK Hynix è quotata a Seul, in won.
Il debito dell'AI
ProMappa dei debiti dell'AI
Miliardi di dollari, dagli ultimi bilanci depositati alla SEC; per OpenAI e Anthropic, che non sono quotate, da prospetti e stampa. Cassa libera è la cassa generata meno la spesa per investimenti, nel periodo indicato. I numeri si rileggono dalla SEC ogni sera dopo una nuova trimestrale; un modello legge il bilancio per gli affitti già firmati ma non ancora a bilancio, soprattutto centri dati, il più grande impegno nascosto della corsa all'AI. Tipo, rating, rischio e note sono scritti da Claude, un modello di Anthropic.
Chi tiene il debito dell'AI, e chi paga se si rompe
Il rischio non resta a chi costruisce i centri dati: finisce a chi ha bisogno di rendimenti lunghi e sicuri, cioè fondi pensione e assicurazioni vita. Ci arriva per tre strade: le obbligazioni lunghe, dove gli hyperscaler sono ormai oltre un quinto dell'indice; il credito privato; i veicoli fuori bilancio come Hyperion di Meta. Vanguard e BlackRock gestiscono soprattutto soldi dei clienti: perdono commissioni, le perdite vere sono dei risparmiatori. Blackstone è la più esposta in proprio, perché possiede e finanzia i centri dati.
Dalle fonti pubbliche di settembre e ottobre 2026. Le cifre misurano cose diverse (credito privato totale, portafogli di centri dati, pesi negli indici), quindi non si sommano. Quanto debito dei centri dati tengano i fondi pensione non è pubblicato da nessuno: è il punto più opaco.
Bolle ed energia
abbonatiQuattro bolle allineate al loro picco
L'AI è al mese — dopo il picco, a —. Allo stesso mese il Nasdaq Telecom era a —, il Nasdaq a —, le ferrovie a —. Tre anni dopo il picco il Nasdaq Telecom valeva —.
Ogni curva vale 100 nel mese del suo massimo; a sinistra i 5 anni prima, a destra i 3 anni dopo. Ferrovie USA: indice dei titoli ferroviari 1857-1929 (NBER, Macaulay 1938). Dot-com: Nasdaq. Cavi e telecom: Nasdaq Telecom, l'indice delle società che hanno posato la fibra. AI: indice dei chip USA (SOX), al massimo di giugno 2026 per ora.
Prima del picco l'AI segue Nasdaq e telecom quasi alla pari, ma la salita finale è stata più ripida di entrambe. Dopo il picco scende al passo dei cavi e telecom, la bolla in cui i fornitori finanziavano i clienti e il debito stava in chi costruiva la rete, come oggi. Le ferrovie sono l'eccezione utile: dopo il massimo del 1909 non crollarono, restarono ferme per anni, perché erano aziende che incassavano. È la domanda aperta sull'AI: quanto dei ricavi è vero incasso.
Portafoglio
abbonatiRicerca
ProPortafoglio virtuale: nessun ordine reale. I prezzi delle opzioni sono quote reali CBOE con 15 minuti di ritardo: il valore è al prezzo medio tra denaro e lettera, entrate e uscite sono a metà strada tra il medio e il prezzo pieno, come un ordine limite realistico. Prezzi dei titoli da Yahoo Finance.
Regole fisse: metà incassata quando una gamba raddoppia, poi il resto si chiude se scende del 40% dal suo punto più alto; tutto chiuso all'80% della vincita massima, se l'indice dei chip torna al massimo dell'anno (tesi sbagliata) e comunque il 15 febbraio 2027. Nessuna gamba si compra quando costa più del 40% della vincita massima. Dal 31 ottobre non si entra più sul solo rimbalzo dei chip.
Ricerca e divulgazione, non consulenza finanziaria: niente qui dice a nessuno cosa comprare o vendere.